事件：

　　昆明机床（600806）4月24日发布2009年一季报：一季度公司实现营业收入2.37亿元人民币，归属于母公司所有者的净利润2731万元人民币，分别同比减少24.74%和54.84%，实现每股收益0.06元。

　　点评：

公司一季度业绩降幅较大。一季度公司实现营业收入2.37亿元人民币，同比减少24.74%，主要是受国际金融危机影响，机床产品市场需求下降，公司09年产品订单和销售额较去年同期相比减少，普通机床销售去年四季度较年初出现了大幅下降，2009年1季度有所回升，但比去年同期还是有近50%的降幅；一季度归属于母公司所有者的净利润2731万元人民币，同比减少54.83%，主要原因是营业收入较去年同期减少，而管理费用比上年同期多1625万元，同比增长98%。

公司一季度盈利能力有所上升。一季度公司综合毛利率34.84%，比去年同期的34.18%略有增加，也高于08年全年33.72%的毛利率。预计随着09年原材料价格低位运行，公司毛利率有望在34%以上。

公司普通卧镗产品销售订单自08年7月份后持续萎缩，市场信息量明显不足，2009年第一季度新增合同金额2.33亿元，数控化率76.55%，2008年12月份库存的280台普通卧式镗铣床有所减少。

从09年全年看，机床行业下游行业需求不足。一季度公司业绩欠佳，公司计划09年实现营业收入16亿元，净利润2.6亿，低于上年。

我们下调公司评级至“中性”，预计09、10年盈利分别为0.57元和0.65元，按4月24日的收盘价计算，相应的动态市盈率为20和18倍。

风险：宏观经济复苏的不确定性。